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张超:9月国际国内经济形势分析报告

发布时间:2020-09-08相关聚合阅读:经济形势 分析报告 国际国内 张超:

原标题:张超:9月国际国内经济形势分析报告

从2017年1--9月份的经济形势来看,全球经济稍有起色,但强劲复苏仍面临许多不确定因素和风险。中国宏观经济在前三季度中朝着稳中有进、稳中向好的态势持续发展,下阶段,在党十九大精神的统领下,在党中央、国务院决策部署下,中国宏观经济将继续朝着良好的态势发展。

下面简要综述国际各主要经济体的经济发展情况、国际主要大宗商品价格走势、中国宏观经济指标数据和国内主要商品价格趋势四个方面。

在全球各主要经济体中,以美国、欧元区、日本、俄罗斯、印度为主进行论述。美国9月经济数据喜忧参半,美联储是否将在今年再加息一次成为市场关注的焦点,而非农就业数据的负增长是否将影响美联储再次加息。但从目前美联储部分官员的表态来看,市场无须过多担心就业表现,飓风的影响或将是暂时性的。支持进一步加息的官员预期通胀将会走强,而美联储也会在未来继续逐步加息。欧元区9月零售业PMI由8月所创五个月低位50.8,回升至52.3,连续六个月呈扩张。零售额按年上涨,受强劲消费需求推动,企业扩大采购活动及员工人数,令商业信心升至四个月高。不过,毛利率继续受压,反映了零售商经济气候仍面临挑战。日本政府对经济仍维持温和乐观的看法,出口、消费者支出和就业市场的数据,表明经济正以健康的速度增长。不过,通胀一直顽固地处在低位,尽管央行的大规模刺激措施已经实施了四年多,但消费者通胀仍远低于央行的2%目标。俄罗斯对能源的依赖难以改变,结构性经济顽疾短期无法改善。首先,受到西方国家的长期经济制裁。再者,俄罗斯的经济过于单一结构,导致西方国家对其经济制裁更加困苦。印度断崖式下调经济预期,或将爆发一场债务经济风暴。印度企业的投资意愿出现明显萎缩,商品紧缺,通胀就会随之而来,随着印度主动断崖式下调经济增长预期和美联储缩表和加息的到来,一旦印度出现资本外流,印度经济将会走入委内瑞拉的老路。

国内(中国)宏观经济在前三季度中朝着稳中有进、稳中向好的态势持续发展。工业生产加快发展,结构优化效益提升;服务业保持较快发展,商务活动指数稳步提高;虽然固定资产投资略有放缓的迹象,但是投资结构优化调整;进出口快速增长,外贸结构不断完善;居民消费价格温和上涨,工业品价格波动上升。但也要看到,国际环境依然复杂多变,国内经济仍处在结构调整的过关期,持续向好基础尚需进一步巩固。下阶段,在党十九大精神的统领下,在党中央、国务院决策部署下,中国宏观经济将继续朝着良好的态势发展。

宏观经济指标直观的反映出实体经济的运行情况。2017年前三季度GDP(国内生产总值)593288亿元,同比增长6.9%;2017年9月份,CPI(全国居民消费价格)同比上涨1.6%,1-9月平均,比去年同期上涨1.5%; 2017年9月份,PPI(全国工业生产者出厂价格) 同比上涨6.9%,环比上涨1.0%,1-9月平均,工业生产者出厂价格同比上涨6.5%; 2017年1-9月份,全国固定资产投资(不含农户)458478亿元,同比增长7.5%,9月份比8月份增长0.56%; 9月份,全国一般公共预算收入12714亿元,同比增长9.2%。1-9月累计,全国一般公共预算收入134129亿元,同比增长9.7%。 2017年前三季度,我国货物贸易进出口总值20.29万亿元人民币,比2016年同期(下同)增长16.6%; 9月末,广义货币(M2)余额165.57万亿元,同比增长9.2%。

从9月数据来看,中国经济中的物价和产出是水平仍处于物价-产出关系的末端。供给侧结构性改革,降低了工业增加值的增速,在供给层面推高了上游产品的价格,有助于部分企业去杠杆。9月份CPI、PPI同比增幅1.6%、6.9%,环比增幅0.5%、0.6%。PPI处于高位,CPI处于物价缓和阶段。成本-物价传递机制不畅。从2016年开始,中国经济不再以房地产和金融“双轮”交替驱动经济增长,而是在结构性调整中去寻求新的增长动能。9月份数据显示了部分结构性调整的积极信号,包括去杠杆去库存,投资结构和外贸结构等等。但是投资的趋缓为经济增速带来一定的不确定性。

预计2017年国内GDP增长6.8%,比2016年提升0.1个百分点,显示经济进入“L”型的一横阶段,为2020年实现全面小康目标打下坚实基础。十九大提出了贯彻新发展理念,建设现代化经济体系的改革方向,各项改革措施将加快推进,不断释放改革红利。预计四季度工业、投资、出口增速将小幅回落,消费保持稳健。CPI温和上升,PPI或急速回落,货币增速有望回升,财政支出略有加快。

国际主要大宗商品价格在2017年9月份,均呈上涨态势。9月黄金避险升温,金价企稳回升。美中两国的政策调整使短期国际市场对经济的乐观预期有所上升,这也带动了国际市场对美联储将在12月再次加息的预期,使金价短期内企稳回升。9月国际原油价格在美联储预计加息、中东地区的地缘政治的紧张局势的推动下呈上涨趋势。9月人民币兑美元延续快速大幅升值的行情。9月11日央行通过调整外汇风险准备金政策,以及过滤人民币中间价的组合拳对人民币升值踩刹车,市场预期迅速反转。

国内主要商品价格均呈现不同走势。9月钢价下行空间大于上行空间,总体呈现震荡下行态势。宏观经济数据及钢材终端消费不及预期,令近期钢材价格遭遇重挫;9月国内铜价呈现冲高回落态势,未能在“金九”旺季延续三个月强势上涨的态势;9月初以来,煤炭市场供应偏紧,市场价格持续上涨,燃煤保供面临巨大压力,煤价持续上涨,发改委等部门连续发文强调煤炭供应,调控预期不断增强; 9月内,全国水泥市场行情持续上涨。华东江浙皖沪赣相继完成2-3轮价格上调,湖南地区同样大涨三轮,成为月内涨价最大黑马;自8月以来,国内铝价一路飞扬,9月初创2011年10月以来新高,随后铝价震荡走跌,但供给侧改革及采暖季利好,再度给予铝价支撑,月末收复部分跌幅;9月楼市分化加剧,京沪成交量跌7成。一线城市成交量创2014年以来最低,部分二、三线城市成交维持高位。

从上述情况来看,美国9月经济数据喜忧参半,薪资增长加速成关键亮点;欧元区9月零售业数据亮眼,但经济气候仍面临挑战;日本通胀依然低迷;俄罗斯结构性经济顽疾在短期内无法改善;印度或将面临恶性通胀。国际国内主要大宗商品价格除钢铁、铜价格震荡下行外,其余基本呈上行的趋势。

(下文主要对国际经济、国际大宗商品、国内经济、国内大宗商品价格四个方面进行具体分析)

一、国际经济形势

(一)国际主要经济体经济形势

美国9月经济数据喜忧参半,就业数据的负增长令人担忧,薪资增长加速成关键亮点。欧元区9月零售业PMI回升至52.3三个月高,但零售商经济气候仍面临挑战。日本政府对经济仍维持温和乐观的看法,表明经济复苏的范围正在扩大、力度正在增强,但是通胀依然低迷。俄罗斯对能源依赖,西方国家对其的经济制裁,结构性经济顽疾三方面制约经济发展的因素短期内无法改善。印度主动断崖式下调经济增长预期和美联储缩表和加息的到来,一旦印度出现资本外流,印度经济将会走入委内瑞拉的老路。

美国9月经济数据喜忧参半,薪资增长加速成关键亮点。美联储是否将在今年再加息一次成为市场关注的焦点,而非农就业数据的负增长是否将成为影响或阻碍美联储再次加息的因素也令人担忧。然而,从目前美联储部分官员的表态来看,市场无须过多担心就业表现,飓风的影响或将是暂时性的。支持进一步加息的官员预期通胀将会走强,而美联储也会在未来继续逐步加息。

根据美国劳工部于10月6日正式发布的数据显示,美国9月新增非农就业人口减少3.3万,出现2010年以来的首次负增长,而美国9月失业率则持续降低至4.2%。不过,有忧亦有喜。美国供应管理协会(ISM)9月非制造业指数上升至59.8,高于市场55.5的预期水平,并创下了2005年8月以来的最高水平,扩张表现明显。另外,由于飓风"哈维"和"艾尔玛"的破坏,推升了原材料价格。飓风导致大量车辆受损,消费者更换损坏车辆的需求有所增加。部分汽车生产商的股价也因此得到提振。更重要的是,虽然9月非农就业报告整体数据不尽如人意,但其中薪资增长部分却出现积极信号。9月非农报告显示,私营部门非农雇员平均时薪增长了12美分至26.55美元,而在过去的12个月中,平均时薪增长了74美分,约2.9%。此外,9月私营部门生产及非监管雇员平均时薪增加了9美分至22.23美元。

美联储是否将在今年再加息一次成为市场关注的焦点,预期通胀将会走强,而美联储也会在未来继续逐步加息,美国经济会在未来一段时间持续向好。

图一:美国GDP增幅年率走势图(季度)

欧元区9月零售业PMI回升至52.3三个月高,但零售商经济气候仍面临挑战。Markit数据显示,受惠于区内三大经济体两年来首次全面扩张带动,欧元区9月零售业采购经理人指数(PMI)结束连续两月扩张放缓,由8月所创五个月低位50.8,回升至52.3,创三个月高,且已连续六个月呈扩张。期内,零售额按年上涨,扭转前两个月下降;受强劲消费需求推动,企业扩大采购活动及员工人数,令商业信心升至四个月高。不过,毛利率继续受压,反映了零售商经济气候仍面临挑战;投入价格通胀率升至2014年1月以来最高。法国9月零售业PMI由五个月低位50.4,急弹至53.3,两个月高;但德国8月零售业PMI由53,回落至52.8,两个月低;意大利9月零售业PMI重现扩,由8月48,续升至50.2,为21个月来首次重越50扩张之上。

图二:欧元区GDP同比增幅走势图(季度)

日本政府对经济仍维持温和乐观的看法,表明经济复苏的范围正在扩大、力度正在增强,尽管通胀依然低迷。

在9月25日公布的9月月度经济报告中,政府维持对消费者支出和出口的乐观看法,预测日本经济将继续温和复苏趋势。国内外需求推动日本这个全球第三大经济体实现成长。日本央行决定维持货币政策不变,且央行总裁黑田东彦表示对日本经济有信心。近期有关出口、消费者支出和就业市场的数据,表明经济正以健康的速度增长。不过,通胀一直顽固地处在低位,尽管央行的大规模刺激措施已经实施了四年多,但消费者通胀仍远低于央行的2%目标。日本经济在出口、消费者支出和就业市场数据增长的基础上回暖,但通胀是其经济顽疾,所以日本经济在短期内仍处于动荡之中。

图三:日本增幅年率走势图(季度)

俄罗斯对能源的依赖难以改变,结构性经济顽疾短期无法改善。首先,受到西方国家的长期经济制裁。俄罗斯正面临1998年国家破产的严峻时刻。之后,俄罗斯经济虽然挺过了这场危机,但美国不断加码的经济制裁措施,也让俄罗斯经济难以看到真正复苏的希望。再者,俄罗斯的经济过于单一结构,导致西方国家对其经济制裁更加困苦。这个国家除了石油和军火,几乎什么都不能生产,其他产品就只能依靠进口。而当卢布出现狂贬之时,物价开始了飞涨,这让收入本身就不高的俄罗斯民众叫苦不迭。

  面对西方经济制裁,俄罗斯也同样针峰相对。尽管普京表现强势,但俄经济增长前景仍显脆弱。西方国家对俄的经济制裁短期内难以取消,俄企业在国际市场融资仍面临障碍。俄对能源的依赖难以改变,结构性经济顽疾短期无法改善。预计在今后一段时期,俄罗斯经济虽有改善,但增长难有恢复迹象。

图四:俄罗斯GDP同比增幅走势图(季度)

印度断崖式下调经济预期,或将爆发一场债务经济风暴。印度储备银行在10月4日宣布将印度下一个财年(2017.04-2018.03)的经济增速从原先预计的7.3%下调至6.7%,同时维持当前6%的基准利率不变。

印度经济最近连续暴跌,印度央行此举符合市场普遍预期。自去年4月以来,印度经济增速持续下滑,本财年第一季度增速仅为5.7%,创下2014年以来的最低记录。然而,自去年4月以来,印度经济增速已开始呈现放缓态势。时至今日,印度经济已连续五个季度增速下滑。废钞令只是为原本已经动荡的印度经济添加了一把柴火,使印度经济连续暴跌之火愈发猛烈。储户的存款成了银行资产负债表上的累赘,银行坏账问题更加严重。

联合国在2017年的贸易和发展报告中指出,印度经济将面临严重的下行风险。这同时也说明印度企业的投资意愿也会出现明显萎缩,造成商品紧缺,通胀就会随之而来,印度央行维持基准利率不变正是为控制通货膨胀在提前准备。此外,印度接近80%的原油需要进口,就现在的印度经济的财政支出预算而言,印度用在进口原油的费用每年应为660亿美元左右,而目前,印度的外汇储备仅仅只有3700亿美元左右。

预计在将来一段时间内,随着印度主动断崖式下调经济增长预期和美联储缩表和加息的到来,一旦印度出现资本外流,印度经济将会走入委内瑞拉的老路,以震荡下行为主。

图五:印度GDP同比增幅走势图(季度)

(二)国际大宗商品价格趋势

1、黄金

图六:十年黄金价格走势图

图七:五年黄金价格走势图

图八:2016年9月--2017年9月黄金价格走势图

图九:2017年9月国际黄金价格走势图

9月黄金避险升温,金价企稳回升。9月以来,国际金价企稳迹象明显,截至10月11日,芝商所(CME)旗下纽约商品交易所黄金期货交投最活跃的12月黄金合约价格当月累计涨幅近0.5%,位于每盎司1290美元上方。

  国庆中秋两节期间,国际市场主要受到了美国税改方案公布以及中国对普惠金融实施定向降准政策的影响,避险情绪较弱。整体看,美中两国的政策调整使短期国际市场对经济的乐观预期有所上升。这也带动了国际市场对美联储将在12月再次加息的预期,根据数据显示,目前市场对美联储12月加息的预期已经上升至80%附近,而在9月初时市场预计12月加息的概率还不足25%。在对中美经济乐观预期上升而美元指数持续反弹的背景下,上周大部分时间国际金价仍处于向下探低的压力之下,但10月6日国际金价盘中出现反转信号,显示短期金价将有企稳迹象。

2、石油

图十:十年石油价格指数走势图

图十一:五年石油价格指数走势图

图十二:2016年9月--2017年9月石油价格走势图

图十三:2016年9月份石油价格走势图

美联储预计在12月份加息、中东地区的地缘政治的紧张局势,推动9月国际原油价格上涨。

10月11日发布的美联储9月会议记录显示,美联储决策者就通胀上升和通胀迟滞情况下的未来升息路径进行了深入讨论。美联储主席耶伦周日确认了联储对逐渐升息的承诺,称尽管通胀疲弱但经济和劳动力市场强劲。预计美联储将在12月会议上加息,但对明年进一步升息就没有那么乐观了,尽管美联储预估显示明年可能还将加息三次。

因中东地区的地缘政治紧张局势升级,10月16日,伊拉克总理阿巴迪下令政府军进驻与库尔德自治区存在争议的基尔库克省,以应对库区武装人员对该地区的军事控制。从而引发了市场有关全球原油供应的担忧情绪。原油期货价格10月16日收盘上涨,创下了将近三个星期以来的最高收盘价。WTI原油期货上涨42美分,报收于51.87美元/桶,涨幅为0.8%,创下了自9月27日以来的最高收盘价。根据美联储加息预期,将继续推动国际原油价格上涨。

3、人民币汇率

图十四:十年美元兑人民币走势图

图十五:五年美元兑人民币走势图

图十六:2016年9月--2017年9月美元兑人民币走势图

图十七:2017年9月份美元对人民币走势图

9月人民币兑美元延续快速大幅升值的行情。9月11日央行通过调整外汇风险准备金政策,以及过滤人民币中间价的组合拳对人民币升值踩刹车,市场预期迅速反转。临近月末,美元指数因美联储鹰派以及特朗普税改细节公布而出现强势反弹,带动人民币兑美元继续下行。

面对8月人民币兑美元即期汇率升值背离经济基本面,以及有效汇率大幅回升,央行祭出组合拳,阻断人民币升值预期的自我强化,平抑过于剧烈的汇率波动,展现了“逆周期因子”调控人民币双向波动的能力。预计在“逆周期因子”作用下,近期人民币走势维持宽幅震荡的可能性更大。

二、国内经济形势

(一)国内主要经济指标

当前中国经济运行情况整体向好。宏观经济指标直观的反映出实体经济的运行情况,2017年前三季度GDP(国内生产总值)593288亿元,同比增长6.9%;2017年9月份,CPI(全国居民消费价格)同比上涨1.6%,1-9月平均,比去年同期上涨1.5%; 2017年9月份,PPI(全国工业生产者出厂价格) 同比上涨6.9%,环比上涨1.0%,1-9月平均,工业生产者出厂价格同比上涨6.5%; 2017年1-9月份,全国固定资产投资(不含农户)458478亿元,同比增长7.5%,9月份比8月份增长0.56%; 9月份,全国一般公共预算收入12714亿元,同比增长9.2%。1-9月累计,全国一般公共预算收入134129亿元,同比增长9.7%。 2017年前三季度,我国货物贸易进出口总值20.29万亿元人民币,比2016年同期(下同)增长16.6%; 9月末,广义货币(M2)余额165.57万亿元,同比增长9.2%。

1、GDP

初步核算,前三季度国内生产总值(GDP)593288亿元,按可比价格计算,同比增长6.9%,增速与上半年持平,比上年同期加快0.2个百分点。第三季度,GDP同比增长6.8%,经济连续9个季度运行在6.7%至6.9%的区间,保持中高速增长。

图十八:中国GDP同比增幅走势图

2、CPI

2017年9月份,全国居民消费价格同比上涨1.6%。其中,城市上涨1.7%,农村上涨1.4%;食品价格下降1.4%,非食品价格上涨2.4%;消费品价格上涨0.7%,服务价格上涨3.3%。1-9月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%。

图十九:中国CPI同比增幅走势图

3、PPI

2017年9月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨6.9%,环比上涨1.0%。工业生产者购进价格同比上涨8.5%,环比上涨1.2%。1-9月平均,工业生产者出厂价格同比上涨6.5%,工业生产者购进价格同比上涨8.4%。

图二十:中国PPI同比增幅走势图

4、固定资产投资

2017年1-9月份,全国固定资产投资(不含农户)458478亿元,同比增长7.5%,增速比1-8月份回落0.3个百分点。从环比速度看,9月份比8月份增长0.56%。

图二十一:中国固定资产投资月度增幅走势图

5、财政收入

前九个月,全国财政运行情况总体良好。经济稳中有进、稳中向好为财政增长形成有力支撑,财政收入实现较快增长;财政支出进度加快,重点支出得到有效保障。数据显示,9月份,全国一般公共预算收入12714亿元,同比增长9.2%。1-9月累计,全国一般公共预算收入134129亿元,同比增长9.7%。

图二十二:中国财政收入趋势图

6、对外贸易进出口

2017年前三季度,我国货物贸易进出口总值20.29万亿元人民币,比2016年同期(下同)增长16.6%。其中,出口11.16万亿元,增长12.4%;进口9.13万亿元,增长22.3%;贸易顺差2.03万亿元,收窄17.7%。9月份当月,进出口总值2.46万亿元,增长13.6%;出口1.33万亿元,增长9%;进口1.13万亿元,增长19.5%;贸易顺差1930亿元,收窄28%。

图二十三:中国进出口总值同比增幅走势图

7、M1、M2

9月末,广义货币(M2)余额165.57万亿元,同比增长9.2%,增速比上月末高0.3个百分点,比上年同期低2.3个百分点;狭义货币(M1)余额51.79万亿元,同比增长14%,增速与上月末持平,比上年同期低10.7个百分点。

图二十四:中国M1同比增幅走势图

图二十五:中国M2同比增幅走势图

(二)国内大宗商品价格趋势

1、钢铁

9月钢价下行空间大于上行空间,总体呈现震荡下行态势。宏观经济数据及钢材终端消费不及预期,令近期钢材价格遭遇重挫。

黑色系期货品种遭遇重挫令近期钢材价格遭遇重挫,主要受三方面因素影响:首先,疲软的经济数据引发市场对需求持续走弱的担忧,同时天气转冷之后,钢材需求逐步进入淡季。其次,在高利润刺激下,钢厂、焦化厂限产力度不及预期,此前公布的采暖季限产方案实际执行起来难度较大。最后,长假期间钢材社会库存大幅攀升,一定程度上反映了现货市场由此前的供不应求转为阶段性过剩。

需求不及预期且供给端不能提供支撑,是近期钢材价格持续走弱的逻辑主线。宏观数据显示,1-8月份固定资产投资增速创出十几年来新低,反映需求端走弱。进入旺季之后,钢材库存迟迟未见下降,似乎验证了“旺季不旺”的规律,使得价格备受打压。国庆长假前,钢材库存一度出现明显下降,但假日期间积累的库存又超出预期,进一步确认需求不及预期。则证明钢价可能继续承压。

图二十七:五年钢铁价格综合指数走势图

图二十八:2016年9月--2017年9月钢铁价格综合指数走势图

图二十九:2017年9月份钢铁价格综合指数走势图

2、铜

铜价连续三个月上涨,但是未能在“金九”旺季延续强势,9月国内铜价呈现冲高回落态势。国内方面,9月22日标普下调中国长期主权信用评级,这是自1999年以来,标普首次调降对中国的评级,消息一出瞬间引起了投资者对中国经济的担忧,铜价创了一个月以来新低。国外方面,本月美国联邦公开市场委员会会议结果公布了最新的货币政策声明,宣布维持基准利率不变,目标区间维持在1.00%-1.25%。同时表示将从下月起开始缩表,另外部分美联储官员预测今年12月份还有一次加息,消息传出后引起美元大幅反弹,铜价受压下行。

相对于期货而言,本月现货铜市场表现稍好。华东地区现货铜长期处于升水状态,不过,升水的居高不下主要是受到了持货商挺价惜售以及下游商家于双节之前备货操作的影响。由于今年进口铜长期呈现出亏损状态,因此国内市场货源表现相对紧张,这就给了持货商捂货惜售的资本。不过九月中旬以来,进口铜盈利窗口逐渐打开,后市国内精炼铜进口量或将有所增多,这样将有利于缓冲国内铜市供应偏紧的局面。不过上方压力仍在,反弹可能略显乏力。

图三十:10年铜价指数走势图

图三十一:5年铜价指数走势图

图三十二:2016年9月--2017年9月份铜价指数走势图

图三十三:2017年9月份铜价指数走势图

3、焦炭

9月初以来,煤炭市场供应偏紧,市场价格持续上涨,燃煤保供面临巨大压力。值得注意的是,煤价持续上涨,发改委等部门连续发文强调煤炭供应,调控预期不断增强。

近日,发改委再次发布通知要求统筹做好煤电油气运稳定供应工作,要加强经济运行态势分析研判,保持合理库存水平,保障重点时段、重点行业市场稳定有序供应。加快推进煤炭优质产能释放,做好电力稳发稳供,提高油品天然气供应保障能力,加强运输协调保障。

数据显示,三季度,晋陕蒙地区公告的在建煤炭产能规模超过8亿吨/年,其中新增产能高达5亿吨/年,接近2亿吨/吨新增产能已形成有效供应。但是,新增产能只能让煤炭市场恢复平静,难以让煤价大幅回落。10月份供应释放将十分有限。需求方面,虽然在消费减量政策和“秋季多雨”、水电替代效应增加的情况下,煤炭消费量将有所下滑,但并不足以支撑市场价格大幅回落。

10月份十九大召开叠加冬储效应,11月份步入取暖季,四季度煤炭供需或将持续紧平衡,但考虑到发改委为抑制煤价,连续发文强调煤炭保障供应,并指出煤炭库存制度将进入完善修改阶段,政策调控风险增加,煤炭价格或将高位震荡运行。

 图三十四:2016年9月--2017年9月焦炭价格走势图

图三十五:2017年9月份焦炭价格走势316L不锈钢板

4、水泥

9月内,全国水泥市场行情持续上涨。华东江浙皖沪赣相继完成2-3轮价格上调,湖南地区同样大涨三轮,成为月内涨价最大黑马。同时,华东、中南和西南其他多地均出现不同程度价格调涨。此外,京津冀地区也有尝试价格上调。

9月煤炭市场淡季不淡,价格行情持续上扬。月内电厂煤耗平稳,下游采购积极,动力煤供给偏紧,价格持续上扬。虽然煤炭先进产能不断释放,但近期安全监管和环保限产压力仍然较大,部分地区煤炭供给可能会持续偏紧,好在天气转凉,电厂煤耗预计稳中有降,价格上涨趋势有望回稳。

图三十六:水泥价格走势图

5、铝

自8月以来,国内铝价一路飞扬,9月初创2011年10月以来新高,随后铝价震荡走跌,但供给侧改革及采暖季利好,再度给予铝价支撑,月末收复部分跌幅。国外,8月中旬到9月上旬,朝美地缘政治问题升温,外盘铝价维持区间震荡;随后中旬,因国内取暖季利好,外盘铝价再度攀升,但显然缺乏连续性的利好消息刺激,上涨空间遇阻。国内方面,供给侧改革的推行下,中国打击铝行业违规产能效果显现,基建设施的增加打开金属新需求,带动沪铝价格走高;不过高利润令铝厂纷纷开启复产计划,复产产能的增加或令铝价承压。

目前来看,在美元指数总体重归强势的情况下,加之自身基本面存在的一定隐忧,铝的上方区间或将受到限制。国庆中秋双节节后行情的不确定性较大,即使10月份进入采暖限产季,预计在短期内铝价上冲的概率不高。

图三十七:十年沪铝价格走势图

图三十八:五年沪铝价格走势图

图三十九:2016年9月--2017年9月沪铝价格走势图

图四十:2017年9月份沪铝价格走势图

6、房价

(1)2017年国际主要城市房价

新加坡

新加坡可供海外置业者购买的房屋(私人住宅)大部分价格在7万~20万元新币/㎡不等(约为34.45--98.43万人民币/平方米)。

美国曼哈顿

曼哈顿公寓每平方米的价格为17601美元,折合人民币为114230元。

德国柏林

2017年德国柏林现阶段的房价大约在68万欧元(约为516.33万人民币),平均每平方米的房产价格在6038欧元一平方米左右(约为4.6万人民币/平方米),房产投资市场仍然有更高的投资性。

日本东京

2017年4月东京地区公寓价格上升8.2%,达74.36万日元/平方米。(约为4.6万人民币/平方米)

澳大利亚墨尔本

墨尔本市中心公寓平均价格约为每平米3.7万人民币。

澳大利亚悉尼

悉尼与黄金海岸两地的房价相差近3倍,因此很多房产经纪人建议悉尼投资者“转战”黄金海岸。例如,冲浪者天堂的单元房中位价为37万澳元(约为191.32万人民币),而邦迪则为104.1万澳元(约为538.29万人民币),两者相差了近3倍。在悉尼,一套单卧公寓的平均价格为80万至90万澳元(约为413.67--465.38万人民币),但在黄金海岸,仅需这个额度1/3就可以在地理位置较好的区域置业,或者用同样额度的资金在运河旁买到一套房屋。

加拿大

加拿大新屋平均售价为每户75.19万加元(约为386.21万人民币)

英国伦敦

英国伦敦地产投资市场房产的均价大约在5000英镑一平方米(约为4.4万人民币/平方米)。

法国巴黎

2017年第一季度期间巴黎市旧公寓房的平均价格为每平米8450欧元(约为6.4万人民币/平方米),一年来涨了5.5%。

新西兰奥克兰

奥克兰是新西兰最大的城市,拥有全国三分之一的人口。受“移民潮”的影响,2016年该地区的平均房价已经飙升至100万纽元(约为491.26万人民币)以上。

表一:2017年9月份全国一线城市平均房价表

排名

城市名称

平均房价

环比上月

1

北京

62389元/㎡

1.29%↓

2

深圳

53264元/㎡

0.01%↓

3

上海

52866元/㎡

1.01%

4

厦门

47192元/㎡

2.73%

5

广州

31913元/㎡

0.41%

6

三亚

29379元/㎡

4.76%

7

杭州

27635元/㎡

2.67%

8

南京

26616元/㎡

0.22%

9

福州

26346元/㎡

2.01%

10

天津

26193元/㎡

2.34%

11

陵水

22619元/㎡

8.17%

12

珠海

22508元/㎡

4.69%

13

温州

18531元/㎡

5.85%

14

武汉

18229元/㎡

2.95%

15

青岛

18189元/㎡

2.99%↓

9月楼市分化加剧,京沪成交量跌7成。一线城市成交量创2014年以来最低,部分二、三线城市成交维持高位。

近期,热点城市楼市调控政策不断加码,传统“金九银十”销售旺季成交清淡。数据显示,9月28个重点城市成交量环比下降0.2%,同比跌幅为46%。其中一线城市9月成交量同比下滑61%,二、三线城市成交量同比下跌44%。

9月,全国多个城市出台限售政策,“限售”渐成二、三线城市“标配”。截至目前,全国已经有45个城市发布了各种针对楼市的限售、限贷等调控政策。在信贷持续收紧的作用下,全国热点城市的成交量持续低位运行。数据显示,国庆黄金周前6天,多个热点城市楼市成交量明显下降。其中,北京新建住宅前6日网签78套,二手房网签23套,均是2009年来的最低值,同比跌幅达到72%。在一线城市中,不仅是北京,上海的成交量也下跌明显。上海前6天新房网签量为147套,同比下跌78%。事实上,从三季度整体成交数据来看,一线城市明显下跌。

值得注意的是,当前楼市出现了分化,一线城市成交量创2014年以来最低,而部分二、三线城市成交依旧维持高位,虽然9月有超过六成的城市供求比环比上升,但成交面积并未同比例增长,因此多个城市库存量明显回升。同时,9月全国28个城市商品住宅新增面积环比上升5%,结束连续数月环比下跌的局面,但同比依然减少29%,整体供应水平仍处低位。

从房价方面来看,一线城市预售价格管控仍将从紧执行,房价走平的可能性更高。二线城市房价将持续分化,武汉、杭州等热点城市的房价将以“稳”字当头;西安、海口、沈阳、长春等新晋热点二线城市,随着炒作氛围逐渐消散,难以支撑房价持续过快上涨,预计四季度房价面临回调。三、四线城市中的热点城市面临政策调控的几率大大提升,一旦政策基调生变,房价必将面临显著下调。

2016年至今,三四线城市的增长源于2016年大水漫灌产生的递延效应和一二线城市的挤出效应。今年货币政策已反转,未来三四线城市不可能获可持续的增长,也许延续到今年年底、最多到明年结束,三四线城市成交量会下降。

环一二线超大城市的中小城市将迎来第二次城市化浪潮——都市圈发展机遇,形成围绕核心城市的卫星城镇,包括特色小镇、产业小镇、养老小镇,但小城镇不会自动成为都市圈的会员,唯有核心城市愿意把轨道交通和快速路网连接过去,都市圈的中心城镇才有可能承接核心城市的产业、人口和资本等资源转移,并成就都市圈内大中小城镇的优势互补、合作共赢。2016年11月,我们认为调控将延续18个月,直至2018年两会之后,只要抑制资产泡沫、“房住不炒“的逻辑不改变,调控将长期执行,限购、限贷、限售将贯穿下一届政府任期。

三、热点话题

(一)国际热点话题

北欧经济模式的优势和不足

沈建光

北欧国家由于其经济稳健、创新能力突出、社会福利水平高多年来备受推崇。笔者二十多年前曾在芬兰留学,并工作过相当长一段时间,而后虽然工作地相继转到巴黎,法兰克福、华盛顿和香港,但几乎每年都会抽一段时间回到北欧,享受一下那边闲适的时光。

今年欧洲之行,笔者到访北欧企业,再度被当地经济增长、创新企业林立以及北欧人在高福利的政策下仍能保持良好的工作状态所折服,让笔者不断的思索北欧经济模式的优势与精华。但同时,这次北欧之行也遭遇不快,斯德哥尔摩出租车肆意欺诈乘客、警察反而支持司机强迫乘客支付高昂车费,也让笔者深感北欧模式也有不足。

最有幸福感的北欧经济模式

之所以说瑞典、挪威、芬兰、丹麦、冰岛等北欧国家有些与众不同,首先在于居民的幸福感是全球最高的。此外,相对于受到金融危机拖累的其他欧盟国家,北欧经济似乎很有韧性,受到债务危机的影响非常有限。大体上北欧国家经济增长一枝独秀,财政情况稳健,就业情况良好,体现了北欧国家较强的竞争力。

从经济增长来看,北欧国家表现稳健,特别是瑞典和冰岛尤为突出。其中,2015年瑞典经济增长便超过4%,2016年的GDP初值也达到3.3%,在欧盟国家中名类前茅;冰岛虽然曾在金融危机中遭遇重创,而如今也从国家破产的困境中走出,去年经济恢复了7.2%的增长,令人刮目相看。相对而言,芬兰虽然受到了欧债危机的影响,在2012-2014年内陷入衰退,但近年来情况也明显转好,去年增速恢复到1.4%;此外,挪威和丹麦也保持了1%以上的增长。

而从债务指标来看,北欧国家的财政状况又相对十分稳健。除了冰岛曾在欧债危机之时,债务情况有所恶化,瑞典、挪威、芬兰、丹麦即便在欧债危机之时,债务情况仍然良好,赤字率占GDP比重均控制在3%以下,债务占GDP比重低于60%警戒线,挪威甚至是少有的连年实现财政盈余的国家。走出欧债危机后的北欧国家如今财政情况更加健康,IMF甚至预计2016年冰岛的财政盈余占GDP比重有望达到11%以上,财政重塑快于欧盟普遍水平。

此外,从就业情况来看,北欧国家普遍享受高福利,享受舒适的工作环境,但在危机中,由于经济和财政受到的冲击较小,北欧的失业率普遍较低,成为一个成功跨越危机的典范。2016年欧盟的整体失业率在8.2%,欧元区的整体失业率为9.6%,近年来又持续降低,而相比之下,除芬兰以外,北欧国家的整体失业率均较低,冰岛、挪威的失业率在5%以下,丹麦和瑞典的失业率在6-7%左右,芬兰的失业率寽高一些,约为8.7%,但也与欧盟的平均水平接近,就业问题在北欧国家并不突出。

而在北欧工作的那几年,也让笔者深感北欧模式的优势所在。在高福利下制度下,北欧人大多保持积极的工作状态,很多人把工作作为乐趣而非压力,整体工作时间有限。比如,在芬兰央行工作期间,正常时间是从早晨九点到下午4点,基本不加班,保证了劳动者能够有足够精力和时间给自己和家庭。此外,法律还有规定的咖啡时间,让员工在上下午的工作中都可得以休息。这种不急不躁的工作方式使得北欧人看起来十分平和。

但即便这样,工作效率却并不低下,劳动者很少有偷懒,反而在规定的工作时间,非常重视工作效率的提升。同时,劳动者的自律性也非常强。在芬兰工作,如果生病需要休息,3天以内的病假是无需向公司提供证明的,直接通告一下即可。北欧公司这种普遍强调工作舒适和倡导自由,而劳动者依然能保持高度自律的工作状态,从微观到宏观,企业良好运行使得经济和财政长期保持稳健,是令值得深入研究和借鉴的北欧模式。

提倡创新是北欧模式的精华

恰恰是北欧人闲适又自律的工作状态,为北欧经济的创新发展提供了空间。实际上,虽然北欧国家普遍较小,但其创新能力始终在全球名列前茅,令人刮目相看。根据彭博社的全球经济体创新指数,瑞典在最具创新的国家中排名第二,同为北欧的芬兰和丹麦排名第五和第八。沃尔沃、爱立信、宜家企业也一直的是瑞典的骄傲。在笔者看来,正是北欧人看似闲散的工作状态,可以使得劳动者充分追求自身兴趣所在,专注投入工作本身,而非财富和压力,成为创新发展的原动力。

当然,北欧制度上的不断探索与改革也为其可持续发展提供了支持。上个世纪九十年代,北欧曾就劳动力市场、养老制度、医疗体制等福利制度进行改革,试图从机制上鼓励劳动,而非养懒人。如在劳动力改革方面,缩短失业保险年限鼓励失业者尽快就业,并将失业保障金授予参加就业在培训和提高就业能力培训的人;养老保险方面,灵活退休年龄,工作年龄越长养老金越高;医疗改革方面,大举引入私人部门提高医疗卫生服务等等。

除此以外,北欧对教育和创新的支持也是领先欧盟的。以瑞典为例,其已连续20年保持研发经费占GDP比重3%以上,在全球名列前茅,并致力于在2020年进一步加大研发支出占比达到GDP的4%。而根据世界经济论坛发布的《2016-2017年全球竞争力报告》,北欧国家的创新能力也居于全球领先水平,在创新能力分类指标中,瑞典、丹麦、荷兰分别列全球第二、第五和第八位。

北欧模式的问题

尽管如此,北欧模式也并非理想中的乌托邦,笔者此次北欧之行也难得遇见了北欧模式的另一面。举例而言,笔者此行曾在瑞典打车从酒店去机场,本来一切顺利,但下车后的车费是从机场去宾馆的5倍,合人民币2000多元。面对这天价账单,即便后来叫警察介入也表示无可奈何,只能照付,否则将面临法律处罚。

后听闻,在瑞典乘坐出租车“挨宰”乘客不占少数,甚至有不少乘客面对天价账单逃单被通缉的现象。但这种对行业的保护广受诟病,据了解,瑞典出租车市场经历市场化改革后,出租车取消准入门槛,并且为了保护出租车司机,司机和公司可以自主定价,意味着乘客一旦搭乘出租车,便需要接受司机的定价,即便是价格明显不合理,超出三大出租车公司的数倍价格,也受到法律支持,消费者无法拒绝。这样准入自由化加上过度保护行业人员的行为让笔者深感意外和不解,在笔者看来,如此倡导行业自由副作用明显,即造成消费者保护不力,从某种程度来看,负面影响巨大的。

除此以外,高福利政策也面临移民带来的挑战。北欧国家对于老人和儿童的支持巨大,以芬兰为例,一般情况下,家庭有两个以上孩子,如果父母没有足够的收入,国家都要提供住房保障。可以看到,社会公平化的好处是社会相对稳定,但伴随着难民与新移民大量进入,这样的保障是否可以持续也面临财政负担。同时,欧洲大陆反移民倾向有所加强,如德国默克尔虽然赢得大选,但因为接受百万难民,支持率大幅下滑,联合组阁给政治前景带来不确定性。而在瑞典和芬兰,反难民情绪也有所上升。

综上,笔者认为,北欧国家确实有其优势所在,其鼓励创新以及推动的劳动、养老、医疗等方面供给侧改革为北欧国家保持稳健增长提供了源泉,值得借鉴。但其制度也并非完美无缺,对从业者的过度保护以及近年来高福利政策与难民问题带来的社会矛盾也有所增强,未来也存在改进空间。

与中国相对比之下,笔者也不得不感慨,二十多年来中国的发展是极为迅速的,居民收入大幅提升,中国企业跨国收购欧洲企业,如吉利入主瑞典工业骄子沃尔沃等,这些都是在以前难以想象的。92年笔者从中国上海到芬兰留学,当时上海的学生公交月票仅为6元,而在芬兰一次公交车票就要人民币12,生活消费差距悬殊。而在当时芬兰的大学生收入也要超过1万元人民币,比上海当时的约为1千元不到的收入高出十倍之多。当然,中国在高速增长的同时,也出现了收入差距拉大带来的社会问题,此时参考北欧经验,更多的促进社会公平和福利的改善,推动创新的供给侧改革,或许可以为未来中国经济良性发展提供很好借鉴。

(二)国内热点话题

当前经济运行中的三股力量

张斌

当前经济中的总体价格和企业利润尚好,然而企业新增投资不积极,剔除价格因素后的多数宏观经济指标增长有限。2016年以来的经济回暖,与曾经的经济回暖相比更多体现在价格回暖而非数量上升。

理解这个现象需要考虑经济运行中的三股力量。

第一股是短周期的力量。叫基钦周期,库存周期,或者房地产短周期都可以。不管名字如何,中国宏观经济过去十多年的运行当中确实能看到这样一种周而复始的现象。这个现象在价格类变量(房价, PPI和CPI)的周期性运动轨迹最清晰且较少违背周期运动规律;在金融类变量(M2)和销售变量(商品房销售)的周期性运动轨迹清晰度次之;在产出和投资变量(工业增加值、GDP、房地产投资)的周期性运动轨迹更加模糊。

解释这种现象不能用某个独立的因素,而需要一系列变量之间的互动。简而言之,房地产销售上升→房地产价格/房地产投资上升→整体经济上升,通胀上升→货币政策紧缩预期→货币和信贷下降→房地产销售下降→房地产价格/房地产投资下降→整体经济下降,通胀下降→货币政策放松预期→信贷和货币总量上升→房地产销售上升。这形成了一个周而复始的运动轨迹。

第二股力量是市场自发的工业部门产能出清从爆发期到平稳期。中国的工业部门增长自2010年以来持续收缩。对标其他高收入国家过去的经验,中国的工业化高峰期已过,从制造到服务的经济结构转型势不可当。工业部门增速收缩是总产能增速下降但产品质量提高过程,也是产业集中度提高过程。这个过程并非线性均匀发生,而是积聚力量后猛然爆发,然后进入新的平稳期。2011-2015年是工业部门产能出清的爆发期,工业品价格跌的一塌糊涂,大量企业破产,大量产能被淘汰,产业集中度也在快速提升。爆发期过后,工业部门产能和产品调整到新格局,产能出清从爆发期到平稳期。

进入平稳期以后,工业部门在整体上不会再次大幅增加产能,只是阶段性地不再显著下降。世界上从制造到服务转型成功的经济体,工业部门增速再也没有长期地超出过GDP增速,这背后是发展阶段的力量。中国也不例外。从趋势上看中国主要工业品的需求收入弹性都小于1且在下降通道当中。某一段时间的工业部门反弹不过是下降通道中的插曲。

第三股力量是行政手段去产能。政府下了很大决心整治落后产能,相当数量的钢铁和煤炭企业关停,产能受到显著影响。近期加强环保督察对更多产业的产能也起到了显著的限制。

这三股力量放在一起会怎么样?

第一股力量,带来的是需求曲线向右移动(从D到D’)。仅依靠这个力量,我们将会看到的是价格和产量双双上涨。

第二股力量,带来的是供给曲线更加陡峭(从S’到S’’)。供给曲线更加陡峭,是指给定价格上涨企业很有限地扩大供给,或者给定价格下降企业愿意减少的供给下降。市场自发的工业部门产能出清从爆发期到平稳期,市场留存下来的企业数量下降,效率高规模大的企业占据的市场份额上升(定价能力更强),即便是留下来企业在前几年的优胜劣汰厮杀中资产负债表也已经难看。这种格局下,即便面临周期性需求回暖,企业应对措施是提价(或者减少降价)和修复资产负债表,而不会继续扩大产能。

第三股力量,带来的是供给曲线向左移动(从S到S’)。煤炭和钢铁都是重要的上游产品,这些行业调整也会影响到下游企业的供给曲线变化。

三股力量叠加在一起的结果是价格显著上升,而数量上升有限。这正是目前看到的经济运行特征。接下来会怎么样呢?

代表性的销售类指标、价格类指标和生产端指标均已经迈过本轮短周期的增速高点,开始不同程度回落,但水平值仍保持在较高位置,经济总体运行未来1-2个季度仍有望处于景气下半场阶段,但距离过冬也不会太远了。与上一轮经济下行相比,本轮经济下行会经历暖冬,主要原因是工业部门产能出清处于平稳期,在消费占比更高的经济体内周期性行业的上下起伏也更加平缓。(作者:北京市门头沟商务委员会 张超)